近日，管理着2.4万亿欧元资产的欧洲最大资管公司东方汇理（Amundi），公开表态将持续减少对美元资产的投资布局，建议客户未来一年内同步降低美元资产配置，将资金转向欧洲和新兴市场。这一重磅消息，不仅引发全球金融市场震动，更被视为全球投资者对美元资产信心崩塌的标志性事件，曾经被奉为“无风险锚定”的美国国债，正遭遇前所未有的信任危机，其维系数十年的信仰体系，正在逐步瓦解。
东方汇理的“叛逃”绝非偶然，而是长期权衡后的理性选择，背后是美元资产吸引力的持续衰退与风险的不断累积。作为全球资管领域的巨头，东方汇理管理的资产规模堪比中型经济体GDP，其投资策略的调整具有极强的风向标意义。据该公司首席执行官透露，过去12至15个月，东方汇理已在大力推进投资组合分散化，核心原因在于全球范围内对美元资产的配置已处于过度状态，且美国不稳定的经济政策，让美元资产的安全性与收益性双双承压[1]。
这场信任危机的核心，是美国国债信仰的崩塌。长期以来，美国国债凭借美元的霸权地位，被全球投资者视为“最安全的资产”，各国央行、资管机构纷纷将其作为资产配置的核心标的，形成了“美债兜底”的市场共识。但近年来，这一共识被美国自身的政策操作彻底打破：美国联邦债务在2025年突破38万亿美元大关，2025财年债务净利息支出达9700亿美元，占总支出的13.8%，预计2026财年利息将超过1万亿美元，接近国防开支[3]。
债务高企的同时，美国的信用评级持续承压。穆迪等国际评级机构先后下调美国主权信用评级，理由直指其财政赤字持续扩大、债务利息攀升、预算灵活性有限，这与标普、惠誉此前的判断如出一辙[2]。评级下调直接引发美债收益率大幅波动，10年期美债收益率升破4.5%，30年期收益率一度触及5%，进一步削弱了美债的投资价值[2]。而东方汇理的撤资，正是全球投资者对美债“安全性”产生质疑的直接体现——当曾经的“安全资产”不再安全，资本的用脚投票成为必然。
东方汇理的操作并非个例，而是全球“去美元化”浪潮的一个缩影。数据显示，外国持有美债的比例已从高峰时的40%降至15%，加拿大和欧洲养老基金甚至削减了40%的美国资产，转向本土市场[3]。各国央行也在加速分散外汇储备，大规模减持美债的同时，疯狂抢购黄金，印度黄金储备翻倍，巴西、沙特等国也纷纷减少美债持有，中国的美债持有量更是降至2008年以来的最低水平[3]。
这一趋势带来的冲击是深远的。对美国而言，外资撤离将导致其偿债成本进一步上升，可能令美债收益率陷入危险的“熊市螺旋”，并降低美国股市的吸引力，甚至影响美元的全球储备货币地位[2]。对全球金融市场而言，资本的大规模流动将加剧市场波动，此前摩根大通报告显示，对冲基金接盘高息美债后，因美联储政策变动引发大规模爆仓，凸显了美元资产体系的脆弱性[3]。
东方汇理的“叛逃”，标志着美元资产的黄金时代正在落幕，美债维系的信仰体系已出现难以逆转的裂痕。曾经，美元霸权支撑着美债的核心地位，而如今，美国的债务成瘾、信用透支，正在亲手摧毁这份信任。资本的本质是追逐安全与收益，当美元资产既无安全保障，又缺乏收益吸引力时，全球资本的撤离只是时间问题。这场危机不仅是美国自身的财政危机，更是全球金融体系重构的开始，而东方汇理的选择，无疑为这场重构按下了加速键。
